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Te explico los buitres, el default. Cortita y al pie









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Hola [email protected] de Taringa!, en el dia de hoy, y ya que hace muchísimo que no posteo nada, mi intención es traer algo diferente. viendo y considerando que hasy post que explican el tema de los fondos buitres y la posibilidad de entrar en un default que desarrollaremos en el mismo. El objetivo primario es bajar el tecnicismo a la concreta realidad y al dia a dia para que cualquier persona lo pueda entender y estar informado sobre el tema.

El post va a terner 2 partes muy diferenciadas:
1º- Una introducción a las finanzas publicas donde veremos, la necesidad de fondos del Estado,los tipos de recursos, para recien introducirnos en aspectos básicos y técnicos de los empréstitos. Lo recomiendo en especial para aquellas personas que no comprenden que es un Bono, como se comercializa, que es la deuda publica, la externa, etc.
2ª- Una segunda parte dedicada en especial al conflicto con los fondos buitres, esta redaccion pueden contener términos que van a ser desarrollados en la primera parte, por consiguiente si lo saben empiecen por esta parte, de lo contrario vean el post completo, que es mi recomendación.








Introduccion a las Finanzas publicas






Funciones del Estado, mediante la politica presupuestaria





1)- Las necesidades publicas son aquellas carencias que experimenta el individuo que no puede satisfacer aisladamente o por medios propios sino que solo son posible su satisfacción por intervención del Estado. Entre ellas podemos citar a la defensa externa para prevenir invasiones, el ordenamiento jurídico que regula las relaciones entre los individuos de un país, etc y otras necesidades también publicas pero de segundo grado que si bien las tiene que satisfacer el Estado puede delegarlas a terceros, como son salud, Educación, transporte, etc.
2)- Redistribuir el ingreso es en términos sencillos reducir la brecha o la distancia entre los que reciben mas ingreso y los que reciben menos ingresos, esto se logra de 2 maneras únicas o ambas aplicadas a la vez: a)- Que los que obtengan mayores ingresos paguen mas impuestos, b)- Que los que menos recursos tienen reciban mas dinero del Estado.
3)-Estabilizar la economía se logra mediante inyecciones de dinero desde el sector publico al sector privado, buscando favorecer el consumo para que el consumo eleve la demanda de bienes y de esta manera aumentar las fuentes de empleo. Ej: Transferencias del Estado, como subsidios, Asignacion Universal por hijo, etc.
4)-Modificar la asignación de los recursos, se explica mediante un ejemplo clásico la Educación: El mismo es un servicio divisible por el que cada uno podríamos pagar una porción del costo de prestarlo, pero el Estado decide asignar recursos para que el mismo sea gratis o sea pago pero a menor costo de lo que sería en realidad, de esta manera se hace el servicio mas accesible de lo que tradicionalmente seria si fuera por leyes únicamente del mercado. Ej: Subsidios a la educación.

Todas estas funciones se logran mediante el Gasto publico, que no es otra cosa que los empleos de riqueza o erogaciones que realiza el Estado para cumplir dichos fines.



Realcion Gasto publico- Recursos públicos





Dijimos que los gastos son empleos de riqueza, pero de donde sale esta riqueza?. Esta riquesa son los recursos publicos, podriamos decir que son una serie de fondos que el Estado obtiene por diferentes medios que explicaremos mas adelante para cumplir sus obligaciones mediante el Gasto publico.
Ambos, tanto Recursos como gastos se plasman anualmente en una ley, llamada "ley de presupuesto publico", donde los recursos son ESTIMADOS y los los gastos autorizados para dichos recursos estimados.



Tipos de recursos publicos





Bueno el Estado tiene 2 vias para obtener recursos,
1)-Una es desde su patrimonio (Recursos Originarios), se llaman originarios porque son de su mismo patrimonio, esto es por ejemplo cuando el estado tiene un edificio en desuso y lo alquila.
Existen bienes de su patrimonio que son de Derecho privado y otros que son de derecho publico, la diferencia entre ellos es en grandes terminos que unos los puede vender y otros no, los de derecho privado los puede vener y los de derecho publico no. Pero de ambos puede obtener ingresos.
Ej: Una plaza es un bien de derecho publico, pero puede conceder un espacio de la misma para que un ciudadano ponga un quiosco. Como ejemplo de recursos que provienen de bienes de derecho privado tenemos varios, ya sea el que nombre del edificio, o la venta de tierras, la venta de acciones de empresas publicas y las utilidades o ganancias de dichas empresas.
2)- La segunda via, tambien llamada resursos derivados son aquellos que justamente derivan de las riquezas de los particulares, es decir de los ciudadanos, aca el Estado para poder obtener estos recursos utiliza su poder de imperio, poder que le confirio todos los ciudadanos de poder obtener riquezas de ellos mediante la Constitución. Con el ejemplo te queda claro:
a)- Recursos Tributarios: Son los impuestos, todos los que vos conoces tanto Nacionales ocmo provinciales, también las Tasas, que generalmente cobran las municipalidades y otros entes, y las contribuciones que existen de gran variedad pero te nombro las mas conocidas que son las que paga el empleador por cada uno de sus empleados. Existen diferencias conceptuales entre impuesto, tasa y contribucion que no vienen al caso.
b)-Sanciones patrimoniales: Son escencialmente las multas cuando el Esto percibe que la conducta de un ciudadano no se conforma con la ley.
c)- El credito publico, este es el tipo de recurso que nos interesa analizar en el tema de los fondos buitres, que es esto? es un prestamo que le hacen los ciudadanos, tmb pueden ser empresas, otros estados, etc, (ya lo vamos a ver) al Estado para que el mismo cumpla sus objetivos. A la operacion del Credito publico se la llama EMPRÉSTITO.



¿Que son los emprestitos?





1)-Es el concepto del Empréstito, para que sepamos que es, Ej: El estado vende Bonos por 100$, recibe 100$, entrega un papel (bono) y se compromete a entregar despues de un año 110$ (100$+10$ de interés, ej tasa 10% anual).
2)-Son las denominaciones del Bono (papel que recibe el ciudadano), representa el papel para el Estado representa deuda cuando pasa el tiempo y lo presentan para el cobro y para el tenedor del bono, para el que lo tiene representa un crédito, es decir plata que le deben.
3)-Solo se emiten con una ley del Congreso de la Nación de por medio, sin ley no hay emisión de Bonos, asi se lo confiere la Constitución al Congreso, solo el Poder ejecutivo puede emitir Letras del tesoro (Papeles a corto plazo - 1año) para cubrir faltantes de fondos temporarios o transitorios. autorizado por dicha ley.
4)- Se Clasifican en Corto, mediano y largo plazo según el tiempo de pago, las letras antes nombradas son de corto plazo, solo pueden emitirse por el máximo de un año.



Conceptos basicos que tenes que saber sobre los emprestitos





1)- Los bonos tienen 2 valores: el valor nominal que es el que figura en el bono, ej: le di al estado 100$, me entregan una papel (bono) por 100$, este es el valor nominal, el que figura escrito en el papel. El bono cuando se emite, despues empieza a circular en la bolsa de valores obteniendo un valor distinto al de cotizacion, este valor es el Valor Real, y se determina por oferta y demanda en el la bolsa.
2)- Cuando se emite el bono puede hacerse de 3 formas: Ej:
A la par: Entrego 100$, recibo un papel por 100$
Sobre la par: Entrego 100$, recibo un papel por 90$
Bajo la par: Entrego 100$ recibo un papel por 110$.
3)- Pueden tener premios, ademas de la tasa de interes que siempre tienen, ej de esto es el llamado cupon atado al PBI, que paga una tasa mayor cuando Argentina crece por encima del 3%, como PREMIO.
4)- La prima de reembolso es que el Estado por ejemplo recibe 100$, entrega bono por 100$, y se compromete a entregar despues de un tiempo 100$ (capital) + 25$ (prima de reembolso) + Intereses acordados. Es un plus al Rescatar el bono (rescatar es cuando el tenedor del bono se presentar al cobro y el estado le paga)
5)- Para proteger al tenedor al inversor hay garantías, ejemplo para protegerlo de la inflacion esta la Clausula ORO o la indexacion, la primera determina el valor a pagar en vitud de la cotizacion del oro, y la segunda aplica un indice para actualizar el valor del bono.
Ej: Bono a 5 años, le di 100$ al Estado, este se comprometió a entregarme 120$ despues de los 5 años, el tema que en los 5 años hay inflación de por medio y los 100$ que di no valen lo mismo, entonces se aplican indices actualizando los 100 o se lo actualiza según el valor del oro.
Las ultimas 2 nos interesan especialmente para el tema buitres, por el momento quedense con que son GARANTIAS.



Conceptos Tecnicos que tenes que saber sobre los empréstitos





En esta parte quise hablar sobre elementos que hacen que la deuda se considere Externa o interna, desde el punto de vista juridico, que es el que nos interese para los buitres.
Estas son Legislación (leyes), tribunales, jurisdicción y moneda de pago.
Cuando un bono se emite tiene incorporado informacion acerca de los elemntos relacionados:
en cuanto a la legislacion, es que en caso de conflictos legales que ley se va a aplicar Argentina o Externa, respecto a los tribunales, va de la mano de la anterior, en que tribunales se van a resolver estos conflitos tanto argentinos o externos, en relacion a la juridisccion, es decir en que lugar se van a pagar en argentina o afuera, y en relacion a la moneda es decir si son emitidos en pesos o en moneda extranjera.

Que el bono sea emitido en juridisccion, ley - tribunal, moneda extranjera no es otra cosa que darle garantias de cobro a los bonistas.

Sobre los buitres déjenme decirles que la deuda es externa, es decir con todos estos factores son externos, Ej: Ley Newyorkina, Tribunal de EEUU, Moneda Dolar, Lugar de pago : EEUU, Inglaterra, Japón. Los bonos fueron emitidos asi y era imposible cambiar esto en la practica porque como exprese se toman como formas de garantía, ya volveré con relación a esto.



Deuda Argentina hasta 2003





La deuda argentina hasta 2003, pongo 2003 porque aquí empiezan las tratativas para que en 2005 empieze la reestructuracion, era de 150% en relacion el PBI. El PBI o producto bruto interno es la riqueza del pais, es decir es la sumatoria de todos los bienes FINALES (no considera los intermedios, ej: considera pan pero no harina) de toda la economia en un periodo de un año.
La deuda se mide en relacion al PBI por el siguiente motivo: Ej:

*Persona comun docente debe $10, y gana 1000$, empresario debe $20 pero gana 20.000$, de ninguna manera podemos decir que el empresario debe el doble que el docente, sino que se mide asi:
-Comerciante 10/1000 = 1%, 20/20000= 0.1%, el empresario debe menos.
Lo mismo sucede con los paises.

En el sector privado también pasa lo mismo, no se miden deudas contra deudas sino deudas contra Activo (indice de solvencia), pasivo sobre Patrimonio Neto (indice de endeudameinto) en eso se fijan los bancos al dar un préstamo a una empresa.

Bueno Argentina debía 150% de su PBI,esto era impagable.



Reestructuracion de la deuda - Canje de Bonos.





Reestructurar y canjear bonos es lo mismo: Que es?

Los bonistas tenían papeles, estos los entregan a la Argentina, y Argentina le da otros papeles, que dicen: Te pago menos, a menos tasa, a mas tiempo. Porque un acreedor aceptaría esto? Porque de lo contrario no cobraría NADA.
Pero a cambio obviamente quieren garantías, las desarrollare mas después.
Hubieron 2 etapas de reestructuracion, en la primera entraron el 76% de los acreedores, en la segunda se llego al 92,4%, quedando un 7,6% de los acreedores sin entrar al canje.
En la ley de quiebras interna de cualquier país, ej: una empresa entra en Concurso o convocatoria de acreedores, si llega al 66% de acuerdo con los acreedores, esa propuesta se les aplica a los demás (existen otros requisitos que no vale la pena mencionar). En el ámbito internacional no hay una ley similar, entonces al 7.6% que no entro en el canje no se les aplica la propuesta que aceptaron el 92.4% de los acreedores.

Resultado de la Reestructuracion: La deuda se redujo al 50% del PBI, siendo de esto un 10% del PBI en moneda extranjera, el resto es intra estado, es decir el Estado le debe al Ansess, al Banco Central y otras entidades y ciudadanos en pesos. Es una deuda totalmente inferior, y la mas importante solo asciende al 10%, ya que no se imaginan al Banco Central haciéndole juicio al Poder Ejecutivo para que le pague.
En síntesis fue un proceso muy exitoso para el pais.




El Problema con los buitres





¿Que son los fondos Buitres?





1)-Decimos que los fondos buitres compran títulos en Default, que es esto?, el Default lo DECLARA EL PAIS DEUDOR QUE DETERMINA QUE TIENE IMPOTENCIA DE PODER PAGAR SUS DEUDAS, es decir por impotencia entendemos la falta de recursos para hacer frente a las obligaciones, seria similar a la declaración de concurso preventivo en la legislación interna. La traducción no literal del termino seria CESACION DE PAGOS, es decir dejar de pagar, porque no puedo hacerlo.
Entonces, como dijimos que estos títulos circulan en la bolsa, imagínense cuanto valen los titulos de un país en Default? Si. adivinaron, a casi nada, ya que nadie los quiere, hay muy poca chance de que los cobres, pero los buitres lo compran igual.
Se llaman buitres porque este animal se alimenta de animales muertos, bueno un pais en Default es un país MUERTO.
2)-Del 7.6%, que no entraron al canje ellos son el 1%, es decir un 6.6% no inicio acciones y no con buitres, AUN.
3)- Lo compraron a 48.7 Millones (valor de cotización) y piden 1600 Millones (Valor Nominal + costas del proceso), representa una rentabilidad o ganancia del 1608%.
4)- Los buitres no entran a los canjes, no negocian, compran con el fin de litigar en juicios.



Sentencia de Griesa





Griesa un juez de primera instancia de EEUU, sentencia lo siguiente:

1)-Obliga al pago de los buitres por 1600 Millones de dolares.
2)- Evita el pago a los acreedores que entraron al canje, que tenga jurisdicción de pago en EEUU, recordemos que hay 3 jurisdicciones de pagos ademas de Argentina: (EEUU, Japon, Inglaterra), En principio la prohibición era únicamente para las deudas pagaderas en EEUU pero el Juez se exedio en sus facultades y también prohíbe el pago en las demás jurisdicciones.
3)- En caso de Desconocer el Fallo, e intentar pagar a los acreedores reestructurados (92,4%) sin pagar primero a los Buitres, la sentencia establece que trabara embargos sobre esos fondos depositados en el Bank of New York (agente Fiducario) y los girara (se los dará) a los fondos buitres.

Que es un fideicomiso? Porque se utilza un fideicomismo? Porque finalmente no se pudo embargar los fondos?

Un fideicomismo es un contrato, en ingles es un TRUST, en el cual hay 3 partes, un FIDUCIANTE que entrega bienes a otra que es un FIDUCIARIO, que administra dichos bienes por un tiempo determinado y remite las ganancias de esta administracion a un tercero que es el BENFICIARIO.
Este es el Fideicomiso Civil, existen muchos otras variantes. En el caso de los buitres es un fideicomismo que se asemeja a uno de garantia.
El estado es Fiduciante y entrega fondos al Bank of New York (Fiduciario), este paga a todos los bonistas (Beneficiarios)

Porque se utiliza? Tan solo a fin de garnatia, en el acuerdo de canje de un pais en Default daba mas garantía que pague el banco Neyorkino y no el Estado directamente.

No se pudieron embargar finalmente los fondos, porque el fideicomismo, tiene un principio fundamental y es el de PATRIMONIO SEPARADO DE LAS PARTES, es decir los fondos depositados en el Bank of NY no son ni del banco, ni de Argentina sino un patrimonio Separado.

Se apela en las siguientes 2 instancias y no le dan la razón a la Argentina.



¿Que carajo es la Clausula Rufo?





Dijimos que es lo que era entrar en DEFAULT, y que es lo que era reestructurar, pero que garantias de pago tenian los que aceptaron el canje?

-La legislación, el tribunal, la Moneda y la Jurisdiccion de pago. Todas Extranjeras.
-El pago a través del Fideicomiso (Bank of New York - BoNY)
- El mas importante "La clausula RUFO"

Sus siglas en Ingles nos dan un acercamiento a lo que es, Derecho a las mejores ofertas futuras. Es decir los Acreedores que aceptaron el canje dijeron, yo te acepto quitas, plazos, tasas mas bajas y otros beneficios, pero vos Argentina, asegurame que los que no entren no me van a cagar.
Es decir Argentina no puede, por esta clausula, ofrecerle a los acreedores que no entraron al canje, condiciones mejores de las que se le ofrecieron a los que entraron, de lo contrario los que entraron tienen derecho a acceder a estas mismas condiciones favorables.


Ej: Acreedor reestructurado acepta quita del 75% del valor Nominal, y Argentina ofrece a un acreedor que no entro una quita pero solo del 25%, el acreedor reestructurado tiene derecho a que solo se le aplique la quita del 25% y no la del 75% que acordó.

En relación con los buitres, si a los buitres les pago el 100%, a los que entraron al canje, les tengo que pagar el 100%. La Clausula RUFO, es una garantía mas.



Posibilidad de Default






Argentina queda entrampada para caer en Default por el caso Griesa para el 30 de junio (dia del Vencimiento de Deuda Externa de Acreedores reestructurados), porque:

-Si les paga a los buitres los 1660 Millones, entonces:

*El 6.6% que no entraron al canje que todavía no inicio acciones, podria iniciar acciones por 15.000 Millones invoncando el caso Griesa.
*Se gatilla la Causula RUFO por los acreedores reestructurados, por 120.000 Millones, en otras palabras se cae la reestructuracion.

-Si no les Paga a los buitres, ni a los acreedores reestructurados: Entra en Default por incumplimiento, habria CESACION DE PAGOS, es decir dejar de pagar.

-Si no les paga a los Buitres, pero si a los acreedores restructurados: Implicaria en primer instancia desconocer el fallo, y seria posible que embargaran los fondos y lo giraran a los buitres, esto no paso porque el Fideicomiso constituye un patrimonio separado por lo tanto, no forma parte del patriminio ni de la argentina, ni del BoNY. No obstante esto, el Juez griesa no dejo que los fondos llegaran a los acreedores reestructurados, el Bony (Bank of New York) acató dicha medida. Concecuencias, Default Técnico.

Porque Default Técnico? El default técnico es un termino que intenta explicar la situación que vive la Argentina, implica CESACION DE PAGOS, dejar de pagar (Default), pero por causas no atribuibles a la impotencia (no poder pagar) del país, sino a un obstáculo ajeno a las partes,



Posibles solcuciones





1)- La primera fue la que al comienzo se barajó, implicaba hacer un nuevo canje cambiando los aspectos jurídicos, como legislación, tribunal, y lugar de pago sin alterar las condiciones económicas del bono. Ej te debo 100$ y te lo pago con ley tribunal en EEUU, te doy un bono por 100$ pagadero en Argentina, a través del Banco Central, con leyes de Argentina. eL JUEZ ESTABLECIO QUE ESTA SOLCUCION IMPLICARÍA DESCONOCER EL FALLO POR LO TANTO IMPRACTICABLE.

2)-Entrar en Negociaciones con los Buitres, para llegar a un acuerdo pero para solucionar el conflicto por esta via, hacen falta 2 elementos:
a)- Que el Juez Griesa dicte un "Stay", termino en ingles que se refiere a una medida cautelar, o también llamada medida de no innovar, que lo que hace es SUSPENDER LOS EFECTOS DE LA SENTENCIA, en otras palabras como si la sentencia no existiera por un tiempo. Consecuencias: El pago a los acreedores reestructurados se aria y se negociaría sin el apuro del tiempo, sin la soga al cuello, Posee hasta el 30 de julio para negociar (30 dias de gracia desde el 30 de junio, dia del vencimiento)
b)-Que el Juez, dictamine que el Acuerdo es "NO VOLUNTARIO", esto a fin de que no se gatille la clausula RUFO, ya que mejoraría las condiciones con respecto a los acreedores reestructurados, pero esta mejora no seria voluntaria sino obligada, por lo tanto no se gatillaria la Clausula RUFO.
3)-Entrar en Default Técnico, por 5/6 meses hasta que venza RUFO en Diciembre 31 de 2014, es decir el 2 de Enero de 2015 (El 1 es día no hábil en el mundo occidental) podrias negociar sin el peligro de la RUFO.



Preguntas frecuentes



1)- Porque Argentina les vendió los bonos en 2008 a los Buitres?
Argentina no le vendió a los buitres, los bonos fueron emitidos por ley desde hace mucho tiempo atrás, estaban circulando en la bolsa y los buitres los compraron.
2)- Porque Argentina inició la vía Judicial?
Argentina no inició la via judicial, el deudor no tiene derecho a iniciar un litigio, fueron los buitres quienes iniciaron las acciones. y Argentina las respondió.
3)-El acuerdo con el Club de París y Repsol corre riesgo?
No, ya que no son acreedores que entraron al canje, son independientes del mismo, con ellos se lograron acuerdos distintos y separados del canje, No hay Clausula rufo con ellos.
4)-Es el mismo este default si se da con el del 2001?
No, nada que ver, el del 2001 es un verdadero Default por imposibilidad de pago, en este hay Cesacion de pagos por causas ajenas a las partes.
5)-Que consecuencias tiene para el pais el Default tecnico?
La politica interna del pais no se vera afectada por el mismo,en principio, salvo el financiamiento internacional, al que acceden fundamentalmente las provincias. Habría mas presión contra el dolar. No obstante el Sistema Financiero internacional repudia el actuar de los buitres ya que va en contra del mismo sistema, de allí que el FMI, BRICS, 100 parlamentairos Británicos, Italia, y la Administracion Obama han apoyado la postura Argentina.
6)-Porque se le lama el "jucio del Siglo"?
Porque pone en jaque el mismo sistema internacional de Deuda publica y pone en tela de juicio las proximas reestructuraciones de los paises soberanos del mundo. Ej: Quien va a entrar en un canje si invocando la sentencia Griesa podes cobrar el 100%, NADIE.





Espero que les haya gustado, y sobre todo que hayan entendido, mi intencion es dar a conocer el tema, y estoy abierto a cualquier pregunta mas alla de las que puse para agregar al post

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