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Base monetaria $ 650.000 millones dólar $20

Parece que el crimen no paga: los K podrán marcharse dejando un zafarrancho complicadísimo a quien llegue el 10/12. Es preocupante la expansión de la base monetaria necesaria para sostener el gasto público fuera de control, en especial porque contra las reservas verdaderas del Banco Central obliga a pensar en un dólar de cobertura muy pero muy superior al actual. Y eso conlleva una modificación de los precios relativos que será dramática. El economista Agustín Monteverde lo explicó en el más reciente informe de la consultora Massot & Monteverde. Aquí un fragmento:





Tal como habíamos adelantado, la evolución de los números fiscales en febrero volvió a ser gravemente deficitaria.

• Descontando los pagos de la deuda, el mes cerró con un desequilibrio fiscal real de $ 18.811 millones, el doble que un año atrás.

• El déficit primario real saltó 116% interanual.

• Incluso los amañados números oficiales reconocieron ambos déficit, ubicándolos en $ 16.400 millones y $ 13.550 millones, respectivamente.

• Fue el resultado natural de que el gasto crezca nueve puntos porcentuales por encima de los ingresos.

• Los ingresos corrientes aumentaron30% interanual, lo que marca un cre-cimiento inferior al de la inflación.

• Los ingresos tributarios aumentaron apenas 26%, lo que supone una retracción significativa en términos reales.

• Fueron inflados con transferencias por $ 2.419 millones de organismos descentralizados, que treparon 38% interanual.

• De esos giros $ 2.201 millones correspondieron al ajetreado Fondo Jubilatorio y $ 168 millones al PAMI.



• Los gastos ordinarios treparon 38% respecto a febrero de 2014.

• Fueron impulsados por los subsidios al sector privado, que escalaron 44%.

• Otros renglones que saltaron fueron el rubro otros gastos corrientes y el déficit operativo de las empresas estatales, con incrementos de 95% y 40%, respectivamente.

• Siempre impulsadas por la moratoria previsional, las prestaciones de la Seguridad Social aumentaron 39%.

• Las transferencias a provincias y municipios, en cambio, sufrieron una caída en términos reales, al aumentar 26% en moneda corriente.

• En cuanto a los gastos de capital, aumentaron 43% gracias al estallido del rubro otras transferencias de capital, que se cuadruplicaron.

• La inversión en obras públicas federales aumentó 38% interanual.

• Los giros de capital a provincias padecieron una severa contracción real al aumentar apenas 24% interanual en términos nominales.

• Una proyección del déficit final para 2015, basándose en el desempeño del primer bimestre, lo lleva al orden de los $ 400.000 millones.

• Ese estimado no incluye las rentas del BCRA y del Fondo Jubilatorio, que podrían sumar $ 100.000 millones y $ 50.000 millones, respectivamente.

• Esto significaría que las emisión para financiar el desequilibrio se ubicará en al menos $ 330.000 millones; sin embargo, que fue expansivo en el primer bimestre ha sido aún más contractivo en el segundo (además de las colocaciones de LEBAC, las ventas de divisas tienen un efecto esterilizador).

• El crecimiento del stock de LEBAC —necesarias para esterilizar parte de la emisión— derivará en un costo cuasifiscal de $ 90.000 millones; es decir, poco menos de 2% del PBI (así las cosas, en 2016 saltaría a casi 3%).

• Una asistencia al Tesoro de aquella magnitud con una absorción vía LEBAC de $ 80.000 millones implicaría una expansión de la base monetaria del orden de 45%, con los consiguientes efectos sobre la inflación y la tensión cambiaria. Con una base monetaria en el orden de los $ 660.000 millones, aun asumiendo que las reservas brutas se mantuvieran en U$ 33.000 millones, el tipo de cobertura bruto estaría trepando a $ 20 por dólar.
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