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Clarín contra el Liberalismo

Hyman Minsky

El gurú de las crisis financieras
Fue el primero en advertir por el peligro de las deudas especulativas y por los riesgos que generan las épocas de estabilidad. A veinte años de su fallecimiento, se convirtió en una referencia obligada para entender los desequilibrios del sistema.

Clarín contra el Liberalismo

"¿Cómo es que nadie se dio cuenta de que esto iba a pasar?” Cuando formuló la pregunta en la London School of Economics, la reina de Inglaterra sentía tanto desconcierto como enojo. Era noviembre de 2008 y la crisis desatada con el estallido de las hipotecas subprime de EE.UU. se había llevado por delante 25 millones de libras esterlinas de su fortuna personal.

Nadie se lo dijo a Isabel II pero al menos un economista sí se había dado cuenta, un estadounidense llamado Hyman Minsky del que The Wall Street Journal, The Financial Times y The Economist habían comenzado a hablar en esos meses. Aunque pocos lo escucharon en vida, cuando vaticinaba la inevitabilidad de una crisis como la de 2008, desde entonces se ha convertido en una referencia obligada para entender el sistema.

En octubre se cumplen 20 años de su muerte, con una Europa que no termina de salir adelante y la gigantesca amenaza de la deuda china, sus ideas siguen tan vigentes como en 1992, cuando su paper “La hipótesis de la inestabilidad financiera” (pdf) desafió la verdad comúnmente aceptada de que los sistemas financieros tienden al equilibrio. En la hipótesis del postkeynesiano Minsky, los desequilibrios y los estallidos bursátiles no eran producidos por shocks externos, como creían entonces los principales economistas, sino el resultado del funcionamiento normal del sistema.
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Para explicar su hipótesis, Minsky distinguió entre tres tipos de deuda. La primera, de cobertura (hedge debt, en inglés), es la forma más sana de financiar una inversión: con los ingresos generados por ella, el deudor tiene suficiente para pagar los intereses y devolver el principal del préstamo. En la segunda categoría, la que llamó “deuda especulativa”, al inversor sólo le alcanza para los intereses y la deuda tiene que ser refinanciada una y otra vez. Un tipo de deuda peligrosa pero no tanto como la de la tercera categoría, que Minsky llamó “Ponzi”. Igual que en el esquema del estafador italiano Carlo Ponzi (1882 – 1949), estos préstamos necesitan de nuevas entradas de capital (nuevas deudas) para atender, no sólo la amortización del principal sino también los intereses.
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En un sistema de expectativas racionales, una deuda del tipo Ponzi sólo podría ser el resultado de una estimación equivocada: a la empresa no le fue bien con su inversión y no generó los flujos de caja previstos. Pero como escribió el economista L. Randall Wray en su libro Why Minsky Matters (Princeton 2016), en los años previos al estallido de las hipotecas subprime, los bancos concedían préstamos a personas que desde el momento cero no podían pagarlos y se veían obligados a refinanciarlos una y otra vez.

¿Por qué lo hacían? En la respuesta a esa pregunta está el corazón de la hipótesis de Minsky. “La estabilidad es desestabilizante”, escribió en 1975. Minsky observó que en un sistema estable los actores del mercado comienzan a despreciar los riesgos. Los inversores, porque así obtienen mayores rendimientos; y los reguladores, porque se dejan engañar por el espejismo de la estabilidad y comienzan a creer que la economía desarrolló reglas nuevas que permiten un mayor endeudamiento.

“Las crisis no se deben a las características especiales de ninguna institución; nacen del funcionamiento normal del sistema”, escribió Minsky en 1987 para explicar cómo este desprecio sistemático al riesgo transformaba a estructuras financieras robustas y estables (donde prima el primer tipo de deuda, de cobertura) en sistemas frágiles, plagados de deudas especulativas y del tipo Ponzi, que terminan en pánicos financieros.

Pero si la estabilidad lleva en su seno su propio fin, ¿cómo evitar las crisis? Minsky, que según su hija Diana dedicó su vida a tratar de entender lo que los otros pensaban, no creía en las recetas: “No hay una solución final para el problema de organizar la vida económica”, escribió. Pero aunque él no diera una respuesta única, claramente favorecía la intervención del Gobierno. Según el economista Martín Guzmán, de la Universidad de Columbia, “la intuición que se desprende de su hipótesis es que la regulación financiera es fundamental para impedir la evolución endógena del sistema hacia deudas de más riesgo”.

Desplazamiento, boom, euforia, toma de beneficios y pánico. Los cinco pasos del ciclo financiero de Minsky se cumplieron punto por punto en la crisis subprime. El desplazamiento (algo fuera de lo común que despierta el interés de los inversores) fue la decisión en 2003 del entonces presidente de la Fed, Alan Greenspan, de bajar la tasa al 1%. Junto con los capitales que empezaron a llegar masivamente de China, contribuyó en gran medida a crear la burbuja inmobiliaria.

Todas las miradas están puestas ahora en detectar el próximo ‘momento Minsky’, como se llama en la jerga al instante en que se desarma el castillo de naipes y los deudores tratan de liberarse de cargas malvendiendo activos y provocando el derrumbe de los mercados. El espectacular crecimiento de la deuda privada en China, que en diez años pasó del 150% al 260% del PBI, hace que muchos piensen en Beijing como la próxima en caer. Pero para The Financial Times, la hipótesis de Minsky tal vez no sea válida en un país como China, donde “el Estado es el principal acreedor”. Según el economista de la UBA Daniel Heymann, Europa es el lugar al que hay que prestar atención, porque los problemas de la deuda soberana "están frenando la economía”.

La fabulosa cantidad de dinero que cada mes inyectan los principales bancos centrales del mundo en los mercados mantienen alejada, por ahora, la posibilidad de una suba de tasas. Pero si la historia sirve de guía, el encarecimiento del crédito es algo que antes o después ocurrirá. Si, cuando llegue esa suba, demasiados deudores se convierten en Ponzi y no pueden enfrentar sus pagos, esta vez nadie podrá decir que no se dio cuenta.

Resumen nivel 5:
1.- Hyman Minsky advirtió el peligro de las deudas especulativas
2.- Vaticinó la crisis mundial del 2008, surge del funcionamiento normal del sistema
3.- Los períodos de estabilidad provocan luego períodos de inestabilidad
4.- En un sistema estable, los actores del mercado comienzan luego a despreciar los riesgos
5.- Para evitarlo la REGULACIÓN FINANCIERA ES FUNDAMENTAL

11 comentarios - Clarín contra el Liberalismo

elkemero21
@aster
no es mas que la apreciacion de un experto sobre la economia no se cuanto oscurantismo reine en el reino de mangnnieto como para que no quieran publicar esa apreciacion de un economista? osea clarin no necesita salir a defender a adam smith ni tampoco a macri ellos actuan en funcion de las cosas que creen que estan bien para ellos mismos y no tienen necesidad de mentir mas o menos que otros para lograr sus objetivos como el mundo!
elkemero21
@aster
es increible el grado de paranoia que tienen muchachos!
Pucho34 +1
CLARIN CONTRA EL LIBERALISMO ES UN CHISTE.

Kirchner
feche1995 +2
Pero intervenir en época de crisis es lo mas liberal que hay, el estado para mi no tiene ni que intervenir ni dejar todo a la mano invisible, para mi solo tiene que garantizar la libertad de competencia y atacar los monopolios, los oligopolios y la cartelizacion de un mercado.
aster
eso es intervenir
feche1995
@aster No, los monopolios te dicen que poner reglas es intervencionismo y comunismo y toda la bosta para tratar de zurdos a los gobiernos que pongan las reglas claras... saludos
feche1995
@aster estos economistas lo que piden es que los gobiernos estatizen deudas, devalúen, y hagan obras públicas para hacerse cargo de las crisis y las paguemos todos...
faramix
y q tiene q ver la mierda de clarin con esto?
elkemero21
@faramix
es un poco verdad lo que decis pero en estas circustancias es importante que asi sea! la gente es ignornate pero aunque no entiendan un choto estan en el camino correcto!
elkemero21 +1
@faramix
ya fuimos antisionistas de ultra derecha y nos fue como el culo, ya fuimos antisionistas de ultra izquierda y nos fue recontra como el culo! ya fuismos antisionistas moderados como nemen y nos fue como el culo tambien bueno seamos sionistas moderados como macri y clarin a ver como nos va?
GustavoGutir2 +1
Menem no fue antisionista, ni siquiera moderado... Fue uno de los más traidores de la Patria en Argentina.
Igual el capitalismo y el Comunismo son la misma mierda, Uno financia al otro y viceversa.
Lo de Perón fue Fascismo, el tomó las medidas de Mussolini y Hitler, el problema es que después estaban los antiperonistas, eran los que conspiraban contra Perón en la calle, Entonces Perón decidió fundar la Triple A, para que los dos grupos se dejen de joder..
elkemero21
no tiene una mierda que ver el titulo del post con el contenido del mismo sos un boludo la verdad! esta muy bueno lo que dice pero siempre la tienen que cagra esta bueno el post pero no hay puntos por BOTON!
elkemero21
yo creo en el libre mercado aunque no en un extremo sino en un libre mercado que presuponga de antemano que los humanos somos una basura y que tarde o temprano la vamos a cagar y que por tanto es deseable pero utopico que no hubiera regulaciones pero tienen que haberlas! sin que esto SIGNIFIQUE QUE CHAVES NI CASTRO NI KIRCHNER TENGAN RAZON OBVIAMENTE porque bajo ningun punto de vista el señor misky esta hablando de un ESTADO ABSOLUTISTA COMO SOLUCION como lo que es EL CHAVISMO por ejemplo!
elkemero21
me convence bastante la hipotesis de que en un mercado estable gracias al libre mercado la gente empieze a perder el miedo y tomen desiciones cada ves mas arriesgadas y mas alejadas de las espectativas racionales y que estas terminen resultando en grandes burbujas y en consecuencia en comportamientos como los describio george soros en su teoria de los mercados subjetivos llamada subjetivity ! incluso alan greenspam dio una conferencia en 1996 donde dijo que el mercado estaba sobrevalorado y se comportaba de forma irracional y exuberante ! asique no solo misnky sino el propio presidente de la reserva federal de los yankis dice lo mismo y no creeran que grinspam apoya a chaves o castro por esos dichos no?
elkemero21
@aster
no es que a estados unidos le guste invadir irak o invadir siria o iran es que oriente busca la destruccion de occidente y occidente busca la prevalecencia del liberalismo y en este contexto solo ganan los extremos y solo perdemos los que no tenemos poder! osea a los que menos les conbiene que se termine el capitalismo es a los laburantes! los ricos ya estan en el nivel de elite a ellos en una crisis les va a ir mucho mejor!
elkemero21
@aster
en resumen la lucha de las corporaciones vs los estados es una farsa llamada nuevo orden mundial! el verdadero enemigo de los estados y de las empresas globales son las pymes y nosotros ! NOSOTROS O AMAMOS EL CORPORATIVISMO GLOBAL ultra derecha adolfito que muera el sionismo o amamos al ultra estatismo de izquierda osea que viva el che! que viva cuba, que viva china que putin es mi heroe y en realidad son leones y hienas y nosotros conejitos!
elkemero21
@aster
a mi me interesa porque si los mercados fueran eficientes entonces toda la informacion de las bolsas de valores de todo el mundo estarian descontados en sus precios al actualizarse y por consiguiente el analisis tecnico, el chartismo y el analisis fundamental seria una farsa enorme que lleva al laburante a perder su guita en el casino de la bolsa PERO EN REALIDAD QUE EL MERCADO ESTE TONGUEADO SUGIERE QUE LA BOLSA NO ES AZAROSA Y ESO ESO SIGNIFICA QUE NO ES UN CASINO!
Pato-saturnino +1
res non verba
clarin
Deuda Externa


sintesis: Macri es una mierda!
Pucho34
EL DIA QUE CHINA LANCE AL MERCADO LOS 15 TRILLONES DE DOLARES QUE TIENE EN BONOS Y LETRAS DE TESORO DE EEUU, SE TERMINA EL CAPITALISMO.
elkemero21
ya no existe mas la libertad! ya nadie quiere la libertad! ni la derecha ni la izquierda ! la libertad economica (capitalismo y globalizacion ) o la libertad politica ( estado federal, republicano y democrata) SON MODELOS DEL PASADO ! HOY ES ELITE EMPERSARIAL VS ELITE GLOBAL DE ESTADOS QUE FUNCIONA COMO EMPRESAS!
elkemero21
tenes los locos como cristina, chaves putin o bush que se arrojan la embestidura del pueblo para ellos! ellos son la democracia, son el pueblo ellos son lo que la gente quiere lo que ellos hacen es la democracia y NO SE DISCUTE O SOS ENEMIGO DE LA PATRIA! Y POR OTRO LADO LOS MERCADOS MANEJADOS POR ENTES ANONIMOS DISTRIBUIDOS POR TODO EL PLANETA EN PEQUEÑOS CUMULOS QUE TIENEN EL 90% DE LA GUITA Y LOS RECURSOS DE LA TIERRA! el resto no VALE NADA!
elkemero21
la pelea entre estos personajes y los mercados entre estos paises y los agentes ES SOLO UNA PANTOMIMA! JAMAS SE ATACAN DE MUERTE! NUNCA! EN EL FONDO SON LO MISMO Y DESEAN LO MISMO Y ES ESA LA MEJOR FORMA DE ENJAULAR A LA GENTE COMO GANADO!